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365财经网(www.hsh365.cn)2月18日讯
美国股市正在经历1987年以来最强开局，三大股指年初至今已累计上涨超10%，道指距离历史高点已不足4%。在全球经济增速放缓的大背景下，鸽派的美联储、贸易乐观情绪、估值修复等因素是此轮美股反弹的重要原因。
美联储以一己之力拯救了一度陷入熊市泥潭的美国股市，从1月初美联储主席鲍威尔“放风”对加息保持耐心，再到月末议息会议上的表态，外界对于“量化紧缩”的担忧如今烟消云散。芝商所利率观察工具FedWatch显示，美联储今年加息的概率只有3.2%。经历了黑色12月，这一次美联储的决定能彻底“杀死”熊市吗?
美联储宽松政策空间有限
美联储在年内第一次议息会议上释放暂停加息的明确信号。政策声明删除了“进一步渐进式加息”的措辞，并在缩表问题上态度软化，称准备好调整实施资产负债表正常化的任何细节，愿意保持充足供应的银行准备金。鲍威尔称，有关加息的理由正在减弱，目前联邦基金利率水平处于美联储预估的“中性利率”区间内，重申未来政策将取决于数据。蒙特利尔银行利率策略师杰弗里(Ben Jeffrey)指出，美联储看到了经济面临的巨大压力，未来可能会转向更积极的货币政策立场。
但这一次美联储向市场“服软”能再一次力挽狂澜，像11年前那样拯救美股于悬崖边缘吗?2008年金融危机爆发后，美联储连续降息，并向摩根大通、花旗等大机构提供紧急救助和贷款，稳住了濒临崩盘的股市。为了帮助美国经济从上世纪30年代大萧条中尽快复苏，美联储在此之后长期将利率保持在这一水平，并推出了三轮量化宽松刺激，一直到2015年12月，时任美联储主席耶伦宣布加息25个基点，联邦基金利率脱离了零利率区间，意味着美国货币政策正常化正式起步。
从2016年12月起美联储加息进入快车道，2017年9月20日，美联储宣布从当年10月开始按计划缩减资产负债表规模，采取被动缩表方式逐步减少到期再投资。最新数据显示，美联储的资产负债表规模已经缩减4020亿美元，降至4.0580万亿美元。如果美联储现在暂停加息和缩表，摆在鲍威尔面前的局面与当时的伯南克有很大的差异，2008年初联邦基金利率为4.2%，资产负债表为9150亿美元。如今联邦基金利率区间为2.25-2.5%，资产负债表规模已经扩张了近四倍，留给美联储的政策空间已相对有限。
同时美联储面临的经济环境与11年前大不相同：劳动力市场接近完全就业(失业率4%，申请失业金人数处于历史低位)，企业债规模刷新历史纪录债务质量有恶化趋势，政府赤字近10万亿美元(增长率仅为金融危机期间的一半)，处于史上第二长经济扩张周期中，房屋、汽车及耐用品需求有所下滑，生产力增长踌躇不前……因此不少观点认为目前美国经济可能正处于经济周期末端，从繁荣向衰退转变的阶段，特别是去年12月初多次出现长短期美债收益率倒挂的情况。野村证券美国首席经济学家亚历山大(Lewis Alexander)此前回复第一财经记者时表示，随着特朗普税改利好效应消退，美国经济中长期不确定性正在增加。穆迪首席经济学家赞迪(Mark Zandi)预计，税改等财政刺激措施的效果将在2020年完全释放完毕。
最新公布的数据也加剧了对近期美国经济的担忧，代表假日季销售的美国12月零售数据下滑1.2%，创2009年8月以来最大单月跌幅，美国1月工业产出环比下滑0.6%，加之联邦政府刚经历了史上最长停摆，一季度美国经济表现面临压力。
美联储正为可能出现的极端情况做准备，2月5日公布的压力测试计划显示，资产超过1000亿美元的银行需要完成假定迄今为止最严重经济衰退下的运营考验，其中包括GDP下滑9.4%，失业率上升6.2%，道指暴跌50%，房价回调超过26%等极端情况。负责监管的美联储副主席夸尔斯(Randal Quarles)在公告中称，美国最大银行的弹性将从测试中得到检验。
